券商观点|工程机械中报总结：国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提升明显

发布日期：2024/9/9 15:16:32

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券商观点|工程机械中报总结：国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提升明显

　　2024-09-09，国盛证券发布一篇工程机械行业的研究报告，报告指出，国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提升明显。

　　报告具体内容如下：

　　国内：上半年成功筑底，下半年开始有望形成向上态势。从年度数据来看，国内这一轮下行周期中，去年挖机销量接近9万台，与2020年历史高点的接近30万台相比，已经不足高点的1/3；而上一轮下行周期，2015年的周期底部是5万台，与2011年的周期高点18万台相比，也是不足1/3，因此我们认为，去年的基数已经相对较低，并将继续走向筑底。从国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开始的下行周期中，首次增速连续转正，今年3-7月增幅是9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国内已经成功筑底，未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下可能迎来向上拐点。 海外：下半年降幅有望收窄或增速转正。在近几年国内承压的背景下，海外市场的重要性占比提升，各大主机厂均纷纷重点布局海外市场，以此来对抗国内周期扰动。从月度数据来看，挖机海外市场从去年下半年开始下滑，下滑幅度在15%-25%左右。从今年3-7月来看，增速呈现下滑收窄至上升的态势，分别为-16%、-13%、-9%、-7.5%、-0.5%。展望今年下半年，因为去年下半年基数不高，因此今年下半年在海外大选结束、各地政策逐步明朗、库存逐步消化的背景下，降幅有望收窄甚至增速转正。 四大主机厂收入端：整体企稳，国内下滑幅度明显收窄，海外正增长。今年上半年三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）的收入分别为391、496、245、161亿元，增速分别为-2.2%、-3.2%、+1.9%、+6.8%。国内方面：相比较于去年全年，下滑幅度明显收窄。今年上半年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的国内收入分别为150、277、125、83亿元，增速分别为-7.2%、-8.7%、-20.5%、+0.2%。去年全年，三一重工、徐工机械、柳工下滑28.6%、15.7%、9.8%，今年上半年三一和徐工的下滑幅度明显收窄，柳工甚至取得正增长。海外方面：海外营收占比持续提升，四大主机厂整体均为正增长，中联重科增速领先同行。今年上半年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的海外收入分别为237、219、120、77亿元，增速分别为6%、5%、44%、19%，海外营收占比分别为61%、44%、49%、48%。我们认为四大主机厂在海外欧美市场的市占率很低，有较大的提升空间，在其他发展中国家，也可以随着各市场的城镇化率提升而实现增长。考虑到去年下半年的低基数，今年下半年有望实现比上半年更高的增速。 四大主机厂利润端：盈利能力提升明显，且仍有翻倍以上提升空间。今年上半年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的归母净利润分别为35.7、37.1、22.9、9.8亿元，增速分别为4.8%、3.2%、